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线上股票配资平台 周君芝:央行借的是券,也是时间

2024-08-18 21:40 90

线上股票配资平台 周君芝:央行借的是券,也是时间

  中新经纬7月3日电 题:央行借的是券线上股票配资平台,也是时间

  作者 周君芝 中信建投证券宏观经济首席分析师

  年初至今,债券可以说是表现最强的中国资产之一。近期10年期国债利率已经下破2.3%,50年期国债利率下破2.5%,利率债可以说全面终结了2.5%时代,这样的债券市场表现历史少见。

  之前金融时报多次发文,提示“10年期国债收益率偏低,合理区间约在2.5%至3%”,然而市场看多债市的情绪依旧浓烈。即便短端利率并不松,市场依然坚定交易债券做多方向。近期30年期国债以及50年期国债利率方向持续下行。

  直到7月1日,跨季刚过,央行发布公告,为维护债券市场稳健运行,在对当前市场形势审慎观察、评估基础上,决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。债市利率当日因此波动。

  为什么要借券?

  国债借入这个动作本身不会对市场带来太大影响,真正有影响的是国债借入之后,央行可以卖出国债。一旦卖出国债,市场流动性因此收紧,与此同时,长端国债供给多增,短端和长端利率均上行。这也意味着央行有了收紧流动性的现实工具。

  市场因此将央行借券解读为央行给出市场提示,提示长端利率不宜过低。

  央行借入国债,目的是为二级市场卖出回笼流动性。并且借券需还,众所周知,中国过去的货币操作中,极少将国债买卖入表。这也意味着此次借入的国债,未来需要在二级市场上买入国债之后再偿还。

  因而我们还可以将此次借入国债理解为,央行二级市场买卖国债进而投放流动性的操作已经越来越近。

  为什么要在7月1日借券?

  自4月央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会,提及“在经济回升过程中,也要关注长期收益率的变化”,央行已经多次提示市场利率不宜下行过快。然而现实效果是,市场短端流动性并不紧,至少没有趋势性收紧。

  而且在6月底跨季影响之下,流动性容易出现季节性波动,长端利率在此之际又迎来一波下行。央行并未释放强烈的债券干预信号。直到跨季因素刚过的7月1日,央行才宣布借券,有意释放干预市场的信号。

  对如此时间点的选择,也让我们感受到央行的“苦心”,希望长债利率不要下行太快,但又不希望流动性实质性波动。

  这是一种精妙的平衡操作——既有效释放了市场干预信号,又维持流动性实际平稳。精妙操作的背后,我们感受到央行对金融市场稳定的高度关注,至少在经济释放明显修复信号之前,央行并不愿意看到金融市场的剧烈波动。

  央行借券,借的是什么?

  自2021年下半年开始,债券利率持续下行,债券牛市已经持续约三年时间。

  本轮债券市场持续时间之久、下行幅度之大,较为罕见。原因也比较清晰,2021年以来,中国地产迎来了历史性的模式切换,从投资品向消费品模式转变,自然带动债市走出了一波历史级别的牛市行情。目前债市底色依然未变。

  现在的问题是,央行为何要在利率下行趋势中,提示长端利率不宜过快下行?

  我们认为答案在汇率。中国1-5月抢出口有所降温,若未来一段时间出口走弱,或带动人民币汇率走软。国际层面,当下中东地缘政治博弈延续,全球避险情绪较浓,日元和欧元走弱,美元指数走强。偏弱的出口换汇加上偏强的美元指数,未来一段时间美元对人民币汇率或高于1-5月份。近期在岸人民币汇率(美元兑人民币)已经突破7.26。

  我们理解央行当下对利率下行过快的高度关注。情形非常类似于2023年9-11月,债市表现和央行操作可为当下情境提供参考。当时利率中枢偏高,随后利率下行。再来理解当下中国央行借券,直观来看借的是债券,但同时央行借的也是时间。(中新经纬APP)

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责任编辑:张芷菡线上股票配资平台